중국 폴리실리콘 생산 다초 뉴 에너지(DQ) 종목분석

일곱 번째 종목분석은 진코솔라(JKS)에 이은 다초 뉴에너지(DQ)입니다.

다초 뉴 에너지(DQ)

다초는 태양광 산업을 위한 고순도 폴리실리콘을 제조합니다.

이 회사는 85,000 미터톤 이상의 총용량을 가진 세계에서 가장 저렴한 고순도 폴리실리콘 생산업체 중 하나입니다

 

1. 폴리실리콘 생산의 가격 경쟁력

태양광의 핵심 에너지인 폴리실리콘

다초의 폴리실리콘 생산은 분기당 1,517MT에서 분기당 40,000MT 이상으로 증가했습니다.

즉 생산량에 있어 지속적인 성장이 있었습니다.

동시에 킬로그램당 현금 비용은 매년 감소했습니다.

가장 최근 보고서에 따르면 2021년 상반기에 Daqo는 41,000MT 이상을 생산 및 판매했으며 회사는 하반기에도 유사한 생산량을 예상하고 있습니다.

 

2. 견고한 재무실적

2021년 6월 30일 기준으로 다초의 자산/부채 비율은 2.99배이며 현금 및 현금성 자산, 매출채권은 2억 7,900만 달러에 달합니다.

부채에 관해서 다초는 8,500만 달러의 단기 차입금과 4,200만 달 러 상당의 미지급 어음, 400만 달러 상당의 특수관계자 상환액을 보고했습니다.

보유 현금이 총 부채 금액보다 훨씬 더 많습니다.

영업현금흐름은 상반기에 전년 같은 기간보다 860% 증가한 4억 4,200만 달러를 보고했습니다.

영업현금흐름의 증가에 따라 대부분의 분석가는 잉여현금흐름의 예상치를 높였습니다.

 

3. 보수적인 기준으로도 저평가되어 있음

가중평균 자본비용을 의미하는 WACC는 회사의 내재 가치를 측정하는 데 사용되곤 합니다.

WACC를 15%로 가정할 경우 내재 주가는 $61로 현재 주가에서도 10% 이상의 상승을 기대할 만 합니다.

중요한 것은 이러한 가정이 매우 보수적이었다는 것입니다.

 

4. 주의해야 할 점들

RPS 누적 설비용량 현황 (~2019년 12월, 단위: GW)

태양광 산업은 반도체 산업이나 기타 기존 산업만큼 오래된 데이터가 없기 때문에 추세를 안정적인 예측이 불가능합니다.

또한 태양광 제품에 대한 수요는 발전하지 않거나 우리가 예상하는 것보다 덜 발전할 수 있습니다.

정부 보조금 감소나 풍력, 수력, 바이오연료와 같은 대체 에너지가 두각을 드러낼 경우 태양광 산업 전반에 부정적인 영향을 끼칠 수 있습니다.

마지막으로 현재 높은 수익성은 폴리실리콘의 공급 불균형으로부터 기인했다는 점입니다.

향후 폴리실리콘 가격이 안정화될 경우 다초의 잉여현금흐름은 예상치보다 낮아질 것이며 기업의 가치를 크게 하락시킬 수 있습니다.

 

5. 결론

다초는 제품 킬로그램당 현금 비용이 감소할 뿐만 아니라 상당한 생산량 증가를 보고했습니다.

대부분의 분석가는 향후 몇 년 동안 운영 및 FCF 생성에 서 상당한 현금 흐름을 기대하고 있습니다.

시장 추정치와 5%-15%의 WACC를 사용할 경우 기업의 공정가치는 $61~$90에 달하며 현재 주가는 $40~$50으로 다초는 매우 저평가된 것으로 보입니다.

논점은 폴리실리콘 가격이 다시 안정화될 것인지, 태양광 에너지를 대체할 수 있는 대체 에너지원이 등장할지가 되겠습니다.

투자에 관심이 있으신 분들은 미중 갈등 이슈로 인하여 추가적인 급락이 나올 때를 놓치지 마시길 바랍니다.

$40달러 중반 정도의 가격이라면 충분히 안전 마진을 확보한 저위험 고수익 투자라 생각합니다. 

 

글이 쓰인 9월 27일 다초 뉴에너지의 현재가는 $52.85입니다.

 

출처 : seekingalpha.com