중국 전기 자동차 리오토 (LI) 종목분석

안녕하세요.

요새 조금씩 글 쓰는 게 지루해져서 마음을 다잡고 있습니다.

열세 번째 종목분석은 니오(NIO), 샤오펑(XPEV)에 이은 리오토(LI)입니다!

리오토 (LI)

중국에 본사를 둔 리오토는 신에너지 자동차 시장의 9% 이상의 시장 점유율을 가진 회사입니다.

주력모델 리샹 원(Li Xiang One)

리샹 원은 리오토가 생산하는 유일한 승용차이며 중국에서 가장 많이 팔린 전기 자동차(4위)입니다.

 

1. 중국 전기차 시장 전망

중국 정부는 전국적으로 전기차 보급 확대를 추진하고 있으며 도로 위의 전기차 수를 늘리기 위해 2025년까지 신차 판매의 20%가 배기가스 제로 차량에서 나오기를 원합니다.

베이징과 지방 정부는 전기 자동차 구매를 강력히 지원하여 중국을 전기 승용차 채택에 우호적인 국가로 만듭니다.

중국은 인구 규모가 크기 때문에 전 세계 전기차 제조사에게 가장 큰 시장과 수익 기회를 제공합니다.

예측에 따르면 중국은 적어도 2040년까지 전기 자동차 제조업체에게 가장 뜨거운 시장으로 남을 것입니다.

스태티스타(Statista)에 따르면 이미 주행 중인 전기차의 대수인 전 세계 전기차 재고가 2020년 처음으로 1000만 대를 넘어섰고, 그중 44%는 중국산입니다.

중국 자동차 제조업체협회(China Association of Automobile Manufacturer)의 전문가들은 저속 전기차(NEV) 총매출이 2021년부터 2025년까지 전년대비 40% 이상 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

이를 고려한다면 리오토의 매출 성장은 40%보다 낮아서는 안 됩니다.

 

2. 재무

회사는 R&D를 강화하고 매출 성장을 향상할 마케팅 노력을 지불할 수 있는 많은 현금을 보유하고 있습니다.

2021년 3월 31일 회사는 현금, 등가물 및 단기 투자로 46억 달러 이상을 보고했습니다.

회사의 자산/부채 비율도 4.7배이며, 이는 회사의 대차대조표가 매우 건강해 보인다는 것을 의미합니다.

 

3. 긍정적인 점

리오토 새로운 모델 출시 계획

3-1. 가장 최근의 사업 설명서에 따르면, 회사는 2022-2023년에 3대의 신차를 인도할 것으로 예상됩니다.

리오토는 2021년에 자동차 납품을 시작하여 상당한 시장 점유율을 확보했습니다.

새로운 모델이 출시될 때 회사가 더 많은 시장 점유율을 얻을 것으로 기대할 수 있습니다.

 

3-2. 리오토는 2021년 첫 모델을 런칭한 이후 R&D에 많은 투자를 했습니다.

결과적으로 리오토는 독점적인 스마트 차량 솔루션에서 상당한 발전을 이루었습니다.

2022년부터 신차에는 레벨 4 자율주행이 표준 구성으로 포함될 것입니다.

새로운 기술은 추가적인 매출 성장과 시장 점유율로 이어질 수 있습니다.

 

4. 부정적인 점

4-1. 회사의 제조 시설은 100,000대의 생산 능력을 포함하고 있으며 회사는 2022년에 200,000대까지 생산 능력을 증설하기 위해 노력하고 있습니다. 회사가 그렇게 하지 못한다면 리오토는 목표 판매에 도달하지 못할 것이라고 믿습니다. 따라서 미래 잉여현금흐름이 예상보다 낮아져 기업 가치가 하락할 가능성이 높습니다.

 

4-2. 리오토는 반도체 제조업체의 차질에도 영향을 받을 것입니다. 회사는 최근 사업설명서에서 자동차 산업에 영향을 미치는 지속적인 글로벌 칩 부족이 미래 생산에 피해를 줄 수 있다고 명시했습니다. 다른 필요한 장비가 부족하면 회사의 수익 라인과 미래의 잉여 현금 흐름도 손상될 수 있습니다.

 

4-3. 리오토는 또한 중국 사이버 보안법 및 데이터 보호 규정의 적용을 받습니다. 따라서 회사는 무단 액세스, 보안 침해 또는 해커가 생성할 수 있는 기타 피해를 방지하기 위해 상당한 금액을 투자합니다. 이를 통해 암호학 분야의 새로운 발견이나 해커의 전문성 수준이 높아질 수 있습니다. 이와 관련하여 회사에 문제가 있는 경우 리오토의 브랜드 가치가 훼손되거나 회사에 상당한 과징금이 부과될 수 있습니다. 그 결과 기업 가치가 하락할 수 있습니다.

 

5. 내재 가치 추정

공정 가치 추정 예시

5-1. 기본 시나리오 : 매출 성장률 25%-35% 및 가중평균자본비용(WACC) 7%의 기본 시나리오에서는 리오토가 2022년과 2023년 계획대로 3종의 신차를 성공적으로 출시하여 테슬라와 유사한 매출 성장을 보여주었다고 가정합니다. 회사의 잉여현금흐름은 CNY41억, 그리고 잉여현금흐름의 25배 출구 배수, 내재 가치는 $100에 달합니다.

 

5-2. 보수적 시나리오 : 매출 성장률 10%-15%와 10%의 WACC가 있는 보수적 시나리오에서는 공공 충전 인프라의 한계로 인해 리오토는 예상보다 낮은 성장을 목표로 할 수 있습니다. 이 경우 보수적인 10%의 WACC를 적용하였고 모든 것을 합치고 주식 수를 10억으로 가정하면 내재 주가는 $44입니다. 15명의 분석가로부터 얻은 현재 컨센서스에는 평균 목표 가격이 43달러이며 대부분의 시장 분석가들이 중국의 인프라가 낮은 속도로 발전할 것으로 예상한다고 보시면 되겠습니다.

 

6. 결론

 

10년 동안 회사의 잉여현금흐름에 대한 예측과 7%-10%의 할인율은 $44-$100의 공정 가치를 암시했습니다.

이러한 수치와 $24-$28의 현재 평가를 고려할 때 주가에 상당한 상승 잠재력이 있다고 생각합니다.

또한 리오토는 니오에 비해 다양한 측면에서 더 낫습니다.

배송은 니오와 동일한 수준이며 회사는 향후 4년 동안 니오보다 더 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다.

또한 리오토의 배송 및 수익 성장은 니오에 비해 저렴합니다.

미국에 상장되어 있는 중국 전기차 산업에 투자하고 싶으시다면 니오 대신 샤오펑이나 리오토를 눈여겨보시는 것이 좋겠습니다.

 

글이 쓰인 10월 4일 리오토의 현재가는 $25.62입니다.

 

출처 : seekingalpha.com